2019年相對看好文化紙 供給偏緊且具備需求彈性

東方證券發布造紙行業2019年投資策略稱，回顧2018年，造紙板塊表現整體弱于市場走勢，廢紙進口政策調整、終端需求變化是影響板塊表現及行業盈利的兩大關鍵變量。上半年造紙行業供需相對緊平衡，廢紙原材料價格因進口廢紙受限而上漲，進一步刺激箱板瓦楞紙價格上漲；文化紙受木漿價格高位支撐價格堅挺，行業維持高景氣。6月起受下游需求疲軟影響，成品紙價表現出旺季不旺特征，板塊業績增速于三季度放緩，盈利能力下滑，行業景氣回落。
展望2019年，東方證券相對看好文化紙，供給偏緊且具備需求彈性。通過復盤造紙行業的前兩輪周期，尋找當前行業對應的歷史位置，研報認為，文化紙供需關系相對穩定，當前與2008年更為相似：供給偏緊、行業對于需求端的變化較敏感，若有相關刺激政策出臺，文化紙價格有望出現反彈;而包裝紙供需格局較弱，尤其供給端壓力較大，與2011年較為類似，即便未來需求觸底反彈、也仍需經歷相對漫長的周期消化過剩產能。從估值角度而言，無論是板塊還是龍頭公司的pe估值均已處于歷史底部，市場悲觀預期已被股價充分反映，安全邊際浮現，如未來需求轉向，文化紙價格彈性突出。


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